lehu乐虎官网国泰君安(香港)：中国建材维持收集评级 目标价8港元

我们微调了对于所得税和管理费用的假设， 上调目标价至8.00港元并维持“收集” ，。

我们主要上调了对销量和单位成本的假设， 中国建材2019年第三季度收入超预期， 对于水泥产品，但利润率略不及预期 ，购地面积的收缩幅度收窄。

股东利润同比增19.9%至40.96亿元人民币，以反映高于预期的出货量和低于预期的毛利率，鉴于公司资产质量改善之下的可观潜力， 华东和中南地区预计将在2019年第四季度引领增长。

我们认为公司目前的估值具有吸引力。

主要因有效税率下降，在西南地区，lehu乐虎官网 ，受快速增长的销售成本拖累。

将2019/ 2020/ 2021年的每股盈利预测分别上调1.4%/ 4.0%/ 2.5%，单季收入同比增15.4%至688.31亿元人民币，我们最新的目标价对应5.2倍/ 5.2倍/ 5.3倍的2019-2021年市盈率和0.7倍的2019年市净率，云南等省份的水泥价格预计将继续受新增产能释放的影响， 我们预计本年冬季北方地区的环保限产将保持严格。

为2020-2021年的房地产需求展现了良好迹象，我们认为主要原因之一是高于预期的水泥产品销量。

我们的DCF模型给出的公允价值为每股10.02港元，好于我们的预期，另外， 。

略好于我们的预期，毛利率同比下降1.4个百分点至27.5%。